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“静待过激”是价值投资最基本交易法则

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发表于 2014-6-21 10:36:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
来源:环球老虎财经  作者:佐罗

“过激交易”的理论基础是巴菲特的经典名句:“在别人恐慌时候我贪婪,在别人贪婪时候我恐慌”。在此理论上老佐提出的深度价值核心交易思想是:“在没有过激地、特殊地、大幅地价格波动之下,就安享最稳健的远大于银行存款的股息收益;一旦出现过激地、特殊地大幅地市场波动,我们才会动手进行难得的几回交易操作。”


因为市场先生是个古怪的高人,只在自己行为过激的时候需要你来关注,其他时间你最好别和他打照面,混的太熟他会把你的钱悄悄偷走。你越是离他近,就越不会真正了解他的全貌。只有在全市场普遍进入泡沫阶段之后,我们才会提高警惕,做好随时卖出的准备。


在去年年报中,巴菲特坦承:“在股市大泡沫期间,我没有卖出一些重仓股,确实是犯了一个大错误。”巴菲特的传记作者艾丽斯·施罗德也问过巴菲特这个问题。巴菲特说,如果他卖掉的话,别人一看他这个第一大股东都卖了,肯定会跟着疯狂抛售,可口可乐的股价就崩溃了。可见我们就不必多虑了,除非我们拿准了一个企业,成为了前几大股东!


理论也许我们都懂,但具体的熊极点和牛极点之间演变过程可能还不是很了解,我们需要在以下几个具体方面对“过激理论”进行具象化认识:


1、从历史走势和牛熊转换上看:


其实从1994年的上证325点到目前的20多年里一共只经过这么几个阶段,第一:1994-2001七年的上升期,指数从325缓慢爬升到2245,涨幅6倍多,期间很多个股涨幅惊人;第二,2001年-2005年指数下降期,历时5年指数从2245一直下跌到998,下跌超过50%;第三,指数从2005年的998一直到2007年的6124点,上涨5倍,历史2年;第四,指数一年多从6124到1664点,第五,指数1664到未来某处?


我们将牛熊算作一个周期的话,加在一起至少是7年时间,从具有深度价值的熊极点开始如果想获得最佳收益,只有长持几年到估值泡沫时候,才会受益巨大!即便是不满仓,仅用一半仓位来应对,年复合收益也会远大于20%。


虽然牛熊转换的时间难以预测,但因为我们建立的是深度价值高股息的组合,第一,不惧怕时间上的煎熬,第二,深度价值区域徘徊久了,红利再投就是继续更大爆发的能量。因此,我们有理由耐心等待市场的高估过激的来临。


2、从深度价值和选股上看:


我们选股着重选择优质企业,并且买入价格是守候其深度价值区域,秉承着拒绝永久性亏本的原则。因此都会以长远的眼光来看待企业,况且持有的高股息组合较为合理地应对中小级别的波动,例如股息5%以上,五年就可以回收现金25%以上,而且经过分红除权减小了部分价格波动,因此,深度价值比较耐得起熊市寂寞考验,没有一个超大级别的波动也不会出手交易!


3、从经济周期和企业成长上看:


经济周期的兴衰发展就如同人得病治病养病,俗话“病来如山倒,病去如抽丝”,每一个轮回重新复苏到泡沫都会历经一个较为漫长的过程,但在发展的中途下车,很有可能几年也找不回原来买入的较为低廉的价格。而且优秀企业的成长估值也是要历经一个估值修复等到估值溢价,然后出现大的泡沫的过程,没有点耐心是不会有好的收益的。回看历史,人们从来也没有从过往的经济兴衰中总结出最有用的教训,即便是有,也会被眼下的短期经济形势所困扰迷惑,而将以往的教训丢到了九霄云外,此乃人性所致!


4、从整体市场估值和泡沫形成上看


与以上的市场走势、经济周期、企业发展较为吻合的是,整体估值也会随着市场人士的担忧到追捧过程而变化,有时周期较为漫长,我们虽无法预测何时形成泡沫,但至少买入之时就要有长期打算,为了保证打好持久战,不仅要稳定的经营优秀企业,还要企业的稳定的高股息。有时候过激是一个较为漫长而令人垂涎的过程,招致大多数资金流连忘返地奔波在市场彻底毁灭的前夜。


5、从戴维斯双杀双击上看


从双杀的一级一级负面消息随着季度年度报告的披露,股价的不断探底,到经济、企业形势的慢慢恢复,又一级一级地正面的企业报告不断呈现,这些都需要一个至少为两到三年以上的发酵过程,此时间股价也可能会缓慢地逐级反映,因此没有耐心是等不来八倍十倍股的。


市场的过激一定是一致性意见的全面爆发针对过去两次大泡沫的研究,我们发现在泡沫开始盛行到破灭,这个过程完结后,总会是市场大多数人在犯错误,真正鹤立鸡群的冷静之人是极少数的。市场低迷时候也是如此。因此,当你看到市场再也找不到低估品种时,市场中的那些难以启动的大市值蓝筹也已经涨升翻了1-2倍以上时候,而且从机构到普通散户一致性的在向上看、赚钱成为人人口中习以为常的话题之时,这一刻基本上无一例外都是市场价值高估的最过分时候,是崩溃的前夜。


市场上每一次重大考验,都是你迈向成熟的绝佳机会,每每完整经历一次这样的过程,你的深度价值信念口诀:“持股守息,等待过激”,就会念得更加坚定而有力!
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